Certificati: investire nel settore aereo con l'Effetto Airbag

Il settore aereo ha subito in maniera importante le conseguenze dei blocchi ai movimenti delle persone causati dalle misure di contenimento messe a punto dai Governi di tutto il mondo per tentare di piegare la curva dei contagi da Covid-19. Questo ha provocato il peggior shock del comparto dalla seconda guerra mondiale.

Secondo i dati della International Air Transport Association, il punto più basso della crisi è stato toccato ad aprile 2020, quando il traffico passeggeri è crollato del 94% rispetto all’anno prima. Dopo la prima ondata di Covid gli aerei hanno ripreso a decollare mostrando segnali di recupero, ma la gestione delle successive ondate pandemiche hanno affossato nuovamente il mercato.

In questo quadro, le informazioni raccolte dalla IATA mostrano come l’obbligo di quarantena equivalga ad un blocco dei voli, con l’83% dei viaggiatori coinvolti in un sondaggio che hanno affermato di non essere intenzionati a prendere un aereo nel caso in cui ci fossero misure di isolamento.

In termini economici, l’impatto è stato estremamente negativo: le stime dell’associazione evidenziano come le perdite del comparto possano arrivare a 118 miliardi di dollari nel 2020, con una domanda crollata del 65,9% rispetto al 2019.

Le società aeree sono state costrette a chiedere aiuti governativi per 173 miliardi di dollari e hanno accumulato un debito di 651 miliardi di dollari tra il 2019 e il 2020. Alcuni segnali sono però incoraggianti: le persone hanno espresso la volontà di viaggiare se la quarantena venisse sostituita con un tampone negativo.

Oltre a questo, si è assistito a un incremento della richiesta per i viaggi di piacere, evidenziata dall’aumento delle prenotazioni da e verso le isole Canarie quanto il Governo Inglese ha tolto l’obbligo di quarantena. In una settimana a fine ottobre 2020, le prenotazioni hanno addirittura raddoppiato i livelli pre-crisi.

Anche se poi l’Inghilterra ha chiuso nuovamente i confini, questo segnale indica una forte volontà della popolazione di volare. In questo scenario un ruolo fondamentale lo giocheranno i vaccini anti-Covid, con la campagna vaccinale che nel 2021 è iniziata in tutto il mondo. Questi farmaci permetteranno di far terminare l’epoca delle chiusure e ragionevolmente si potrà assistere ad un fenomeno di revenge spending che farà ripartire i voli.

Secondo le principali stime, il settore tuttavia non si riprenderà prima del 2024. Ad attirare la nostra attenzione è stato il Certificato Express di Leonteq con ISIN CH0590641830 su Air France-KLM e Airbus.

Analisi dei sottostanti

Nel 2020 Air France-KLM ha registrato una flessione del fatturato del 59%, a 11,1 miliardi di euro, e una perdita di 7,1 miliardi di euro. L’azienda ha anche visto un incremento di 4,9 miliardi di euro sull’indebitamento, che ha raggiunto quota 11 miliardi di euro, e un EBITDA a -1,7 miliardi di euro.

La società si attende un recupero nel secondo e terzo trimestre 2021 grazie ai vaccini, mentre la prevedibilità del 1° trimestre dell’anno rimane difficile a causa delle persistenti restrizioni e al fatto che le persone tendono ad effettuare prenotazioni nel breve termine.

Airbus è il primo produttore di aerei civili al mondo e la quarta società del settore aerospaziale e della difesa. Lo scorso anno la pandemia ha penalizzato gli ordini della società, che per i velivoli commerciali hanno segnato quota 268 unità contro le 768 del 2019.

I ricavi si sono attestati a 49,9 miliardi di euro (-29% a/a), mentre la perdita per azione è stata di -1,45 euro. Gli ordini ricevuti sono stati di 33,29 miliardi di euro, il 59% in meno degli 81,2 miliardi di euro del 2019. Mentre l’azienda non prevede di distribuire dividendi, è interessante evidenziare come le note positive riguardino il business della difesa, che ha visto un incremento del fattorato a 10,517 miliardi di euro (+4% a/a).

Struttura del Certificato

Il Certificato Express di Leonteq con ISIN CH0590641830 è quotato dallo scorso 18 febbraio sul mercato SeDeX di Borsa Italiana ad un prezzo di 1.000 euro. Con questo prodotto gli investitori possono puntare ad una cedola trimestrale di 20 euro a patto che alle date di valutazione periodiche il prezzo di entrambi i sottostanti del paniere si trovi ad un livello superiore a quello del Coupon Trigger, posto come la Barriera capitale al 60% del Valore Iniziale. Annualizzato, il rendimento lordo potenziale è pari all’8% sul Valore Nominale.

Sono due le opzioni che caratterizzano la struttura del Certificato:

• Effetto Memoria: consente all’investitore di incassare successivamente i premi non pagati;
• Opzione Autocallable: dal 16 agosto 2021 permette al prodotto di scadere anticipatamente a patto che alla Data per il Rimborso Anticipato il prezzo di tutti i sottostanti del paniere quoteranno ad un livello superiore a quello del Livello Autocall, che presenta un meccanismo Step-Down. Il trigger per la scadenza anticipata va dal 100% del Valore Iniziale delle prime tre date di osservazione per la scadenza anticipata, passa per il 95% delle successive quattro e arriva al 90% delle restanti quattro.

Ricapitoliamo ora i principali livelli da tenere sott’occhio per i due sottostanti:

• Air France-KLM: Valore Iniziale e 1° Livello Autocall a 4,927 euro; 2° Livello Autocall a 4,681 euro; 3° Livello Autocall a 4,434 euro; Strike, Barriera e Coupon Trigger Level a 2,956 euro.
• Airbus: Valore Iniziale e 1° Livello Autocall a 93,67 euro; 2° Livello Autocall a 88,987 euro; 3° Livello Autocall a 84,303 euro; Strike, Barriera e Coupon Trigger Level a 56,20 euro.

Al momento della scrittura, il Worst of è rappresentato dalle azioni Airbus, che tuttavia quotano al di sopra del 2,39% rispetto al Valore Iniziale. Ciò significa che se le quotazioni dovessero rimanere stabili nei prossimi mesi, le condizioni per il pagamento della cedola e quelle per la scadenza anticipata sarebbero soddisfatte.

Alla scadenza fissata per il 15 febbraio 2024 si potranno verificare due scenari:

1. Se il prezzo del peggiore dei sottostanti dovesse essere superiore a quello del Valore Iniziale, l’investitore riceverebbe il Valore Nominale di 1.000 euro, l’ultima cedola del periodo e quelle non pagate in precedenza.
2. Se il prezzo del Worst of dovesse essere pari o inferiore a quello della Barriera l’investitore riceverebbe un importo commisurato alla performance del sottostante, mitigato però dall’Effetto Airbag. Lo Strike del prodotto è infatti posto al medesimo livello della Barriera. L’eventuale perdita si calcola quindi dalla Barriera, e non come avviene solitamente dal Valore Iniziale: un esempio chiarirà il concetto. Poniamo che a scadenza il prezzo delle azioni Airbus sia di 45 euro. In questo caso, l’investitore riceverà 800,71 euro calcolato come: [1.000 euro di Valore Nominale x (45 euro del Prezzo di rilevazione finale/56,20 euro dello Strike)]. Se non si fosse avuto l’Airbag il risparmiatore avrebbe ricevuto 480,41 euro: [1.000 euro di Valore Nominale x (45 euro del Prezzo di rilevazione finale/93,67 euro del Valore Iniziale)].

La valutazione dell’Ufficio Studi di Investire.biz

Del Certificato appena descritto ci hanno attirato principalmente due elementi: la profondità della Barriera e la presenza dell’Effetto Airbag. Questi due fattori, uniti alla presenza dell’Effetto Memoria, rendono il prodotto particolarmente interessante soprattutto perché in caso di forti ribassi del sottostante la perdita di capitale sarebbe molto inferiore rispetto all’investimento diretto.

Oltre a questo, con una scadenza fissata a inizio 2024 il settore aereo potrebbe riprendersi in maniera decisa uscendo dalla crisi innescata dalla pandemia di Covid-19. In ogni caso, lo scenario auspicabile sarebbe quello di un andamento lateral-ribassista per i prezzi dei due sottostanti, perlomeno per il primo anno di vita del prodotto.

Questo permetterebbe di non far scattare l’Opzione Autocallable e darebbe modo di incassare più cedole possibili. A fronte di una protezione del capitale così importante, anche il rendimento dell’8% lordo è interessante.