Il panorama globale delle normative sulle criptovalute sta diventando sempre più complesso. Molti regolatori infatti stanno ancora adottando una strategia attendista mentre aspettano di vedere come si sviluppa questo tema e cosa faranno gli altri Paesi.
Al momento tutti gli occhi sono puntati sull'Unione Europea e sulla recente proposta di regolamentazione dei cripto-assets. L’anno scorso, come parte di un annunciato ampio pacchetto di finanza digitale, la Commissione Europea ha emesso una proposta normativa intitolata Markets in Crypto-Assets (MiCA) che regolerà appunto il mondo delle criptovalute.
La proposta sta attraversando il processo legislativo ed è oggetto di intensi dibattiti nelle sale dell’UE. Questo importante passaggio normativo è stato accelerato dalle preoccupazioni sul panorama normativo sempre più frammentato all'interno dei membri dell'Unione e dall’aumento delle stablecoin.
Le stablecoin esistono già da diversi anni - con la prima, Tether, risalente al 2014 - ma hanno ricevuto poca attenzione normativa fino a giugno 2019, quando è stato annunciato il progetto Libra di Facebook (ribattezzato Diem).
Il tema delle stablecoin è stato un campanello d'allarme per molte autorità, dal momento che queste si sono accorte che le stablecoin potrebbero raggiungere rapidamente una vasta scala e avere implicazioni sistemiche per il settore finanziario.
MiCA: cosa è e cosa prevede la legge UE sulle criptovalute
L’Unione Europea è intervenuta per acquisire e regolamentare tutte le criptovalute non coperte dai servizi finanziari dell'UE esistenti e ha proposto un regime su misura, completo e obbligatorio per le valute digitali.
MiCA si applicherà direttamente in tutta l'UE, senza la necessità di recepirlo nelle leggi nazionali, dunque sostituirà tutte le norme nazionali. La Markets in Crypto-Assets mira a fornire certezza giuridica all'industria e ai partecipanti al mercato.
MiCA, in 168 pagine, stabilisce una serie di principi guida uniformi per le criptovalute che sono già applicabili più in generale nei mercati finanziari, tra cui trasparenza, autorizzazione, supervisione, misure di organizzazione e governance, protezione dei consumatori e prevenzione degli abusi di mercato. Si tratta di uno sviluppo positivo che può aiutare a consolidare definizioni divergenti utilizzate nelle diverse giurisdizioni europee e da diversi operatori di mercato.
Per comprendere l'intero universo delle criptovalute - ad eccezione delle valute digitali già coperte dalle normative finanziarie -, una risorsa crittografica è definita in modo molto ampio ai sensi della MiCA, cioè come una rappresentazione digitale di valore o diritti, che può essere trasferita e archiviata elettronicamente utilizzando la blockchain o tecnologia simile.
Ciò significa che qualsiasi asset messo su una blockchain potrebbe potenzialmente rientrare nei requisiti normativi MiCA indipendentemente dalla sua natura e funzione economica. Tuttavia, bisognerà attendere la versione finale ed ufficiale della normativa per vedere se nel processo di negoziazione saranno introdotte eccezioni a questo ampio campo di applicazione.
Sebbene ci sia un periodo di tempo per sottoporre qualsiasi proposta attraverso il complesso processo dell'UE prima che possa diventare legge, non esiste una tempistica specifica per l'implementazione della MiCA, ma l'aspettativa dell’Unione è che avverrà entro il 2024.
MiCA: le tre categorie di criptovalute
La Markets in Crypto-Assets identifica tre categorie normative di asset crittografici:
- Tokens di moneta elettronica che vengono utilizzati come mezzo di scambio e mirano a raggiungere un valore stabile facendo riferimento al valore di una singola valuta fiat che ha corso legale, come l'Euro o il dollaro USA. Ciò includerebbe stablecoin come USD Coin (USDC) e Diem.
- Asset-referenced tokens che pretendono di mantenere un valore stabile facendo riferimento a diverse valute legali che hanno corso legale, una o più materie prime, una o più criptovalute o una combinazione di tali risorse. Ciò includerebbe la versione originariamente proposta, e attualmente non più perseguita, di Libra.
- Infine, la terza categoria è un catch-all per tutte le altre cripto assets. Coprirà utility token e stablecoin algoritmici, ma forse anche Bitcoin e altre monete simili.
MiCA: cosa cambia per emittenti e fornitori di servizi di criptovalute
MiCA fornisce una serie di requisiti normativi completi per gli emittenti, inclusi requisiti operativi e di licenza diversi a seconda del tipo di risorse crittografiche coinvolte. Gli emittenti di token con riferimento ad attività e token di moneta elettronica dovranno essere autorizzati e stabiliti nell'UE. Questa è certamente una buona notizia per gli emittenti già stabiliti e che operano all'interno dell'Unione Europea, ma crea un ulteriore onere di conformità per gli emittenti extra UE.
Gli emittenti di token con riferimento ad attività saranno soggetti a determinati requisiti di capitale, governance e condotta aziendale e gli emittenti di token di moneta elettronica dovranno anche essere autorizzati come istituto di credito o di moneta elettronica.
Agli emittenti sarà richiesto di produrre un white paper contenente importanti informazioni sul progetto, comprese le sue principali caratteristiche, diritti e obblighi. Solo alcuni progetti e offerte di piccolo valore avranno il vantaggio di essere esentati da questo requisito potenzialmente costoso.
Per affrontare i rischi di progetti più grandi, MiCA fornisce un set di regole aggiuntivo e più rigoroso per token "significativi" riferiti ad asset e token di moneta elettronica. Per tali token "significativi", che saranno classificati come tali dall’Autorità bancaria europea, ci saranno requisiti di vigilanza che coprono governance, conflitti di interesse, attività di riserva, custodia e obblighi del white paper.
All’interno di MiCA vi è anche un quadro giuridico per l'autorizzazione e le condizioni operative dei fornitori di servizi di criptovaluta, anche detti CASP (Crypto-Asset Service Providers). Qualsiasi CASP dovrà essere una persona giuridica registrata nell'Unione Europea e dovrà essere autorizzato per poter operare. I requisiti di conformità saranno simili a quelli previsti dai regolamenti finanziari e includono salvaguardie prudenziali, requisiti organizzativi e regole specifiche sulla custodia dei fondi dei clienti.
L'elenco dei servizi di criptovaluta regolamentati include la custodia e l'amministrazione di criptovalute, il funzionamento di una piattaforma di trading, lo scambio di criptovalute con valuta fiat e altre criptovalute, ricezione, trasmissione ed esecuzione di ordini e consulenza sulle cripto-assets.
La Markets in Crypto-Assets servirà da precedente da seguire per altri Paesi. Calibrare un quadro normativo così completo per governare il mondo in rapido sviluppo delle criptovalute richiede un approccio meticoloso per fornire certezza giuridica ma abbastanza flessibile da consentire sviluppi futuri.