- Il Permanent Portfolio rappresenta una delle asset allocation più gettonate dagli investitori americani
- La sua struttura è molto centrata sull'investimento in asset class statunitensi, cerchiamo perciò di riadattarla per un investitore italiano
- Utilizzando ETF quotati in Italia siamo risuciti a creare un Permanent Portfolio più bilanciato un investitore italiano spendendo meno di 20 punti base
In un articolo di qualche mese fa avevo presentato il Permanent Portfolio, uno dei portafogli di investimento più seguiti da quegli investitori americani che cercano un’asset allocation semplice, replicabile con fondi indice ed ETF e soprattutto “buona” per tutte le stagioni.
Naturalmente non esiste un’asset allocation adatta per ogni momento di mercato, ma esistono allocazioni di portafoglio adatte al momento della vita durante il quale decidiamo di investire. Basti pensare alla differenza di prospettiva temporale (e quindi di capacità di sopportare il rischio) tra un giovane di 25 anni ed un neo pensionato di 65.
In questo articolo non voglio ritornare sulle caratteristiche peculiari di questo tipo di investimento, ma solo riprendere la sua composizione tipo per trasformarla in un Permanent portfolio più adatto ad un investitore italiano. Naturalmente una rielaborazione che completerò indicando gli ETF quotati in Italia che saranno a mio modo di vedere più interessanti per costruire un’asset allocation di questo tipo.
Cominciamo dall’asset allocation dello “storico” Permanent Portfolio inventato da Harry Brown.
- 25% Azionario America
- 25% Treasury Lungo Termine
- 25% Treasury Breve Termine o Conti Deposito
- 25% Oro
Il portafoglio deve avere motori funzionanti in ogni fase del mercato. L'azionario è adatto a sfruttare le fasi di crescita economica e degli utili, la liquidità come protezione per le fasi recessive mentre oro ed obbligazionario lungo termine servono per fronteggiare scenari di rallentamento e/o recessione mantenendo il passo dell’inflazione. Possiamo dire che il caso scuola è proprio quello degli ultimi anni.
Permanent Portfolio: la versione adatta a un investitore italiano
A questo punto prendiamo ognuno dei pezzi del mosaico ed andiamo a sostituirlo con ciò che è più adatto ad un investitore italiano.
25% Azionario America: costruendo e revisionando da anni portafogli di investimento questo è uno dei difetti principali del Permanent Portfolio. Troppo concentrato sull’essere made in USA. Vero è che dal 2009 in avanti le borse americane hanno dominato in termini relativi, ma il processo della mean reversion prima o poi farà capolino ed allora una rotazione anche geografica ci sarà. Per questo credo che l’ ETF Vanguard Ftse All World (codice isin IE00BK5BQT80) rappresenti una scelta perfetta. Esposizione globale a paesi sviluppati ed emergenti per catturare la crescita futura dell’economia mondiale.
25% Treasury Lungo Termine: come nel caso precedente dell’azionario in questo caso abbiamo di fronte due scelte. O investire in titoli di stato europei oppure investire in obbligazioni mondiali statali e corporate di qualità a cambio coperto Eur hedged. La mia preferenza sempre e comunque va per questa seconda scelta più o meno per i motivi citati sopra a cui aggiungo il fatto che, nel lungo periodo, investire coprendo o non coprendo il cambio è assolutamente irrilevante come dimostrato da diversi studi accademici. Per riempire quindi questo tassello il mio consiglio è quello di andare sull’ETF SPDR Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Eur hedged (codice isin IE00BF1QPL78).
25% Treasury a Breve Termine o conto deposito: questa è la componente di investimento meno redditizia in assoluto per gli investitori europei dove necessariamente non si devono correre rischi di cambio, di tasso e di credito. La scelta può cadere su un ETF governativo europeo 1-3 anni, sul conto corrente bancario oppure su titoli indicizzati all’inflazione a breve scadenza. Siamo di fronte alla classica riserva di liquidità e quindi se gli importi sono modesti il conto corrente bancario può andare bene. Se gli importi sono importanti l’ETF iShares Euro Government Bond (codice isin IE00B3VTMJ91) può essere considerato utile allo scopo per sfruttare un futuro rialzo dei tassi di interesse pur consapevoli dell’assenza di rendimento allo stato attuale delle condizioni di mercato.
25% Oro: qui la scelta finanziaria è relativamente semplice se non si vuole possedere oro fisico a casa propria o depositandolo presso una cassetta di sicurezza bancaria piuttosto che un caveau. Sul mercato sono quotati diversi ETC in grado di replicare il prezzo dell’oro fisico spot. Come per tutti gli ETC esiste un rischio emittente di cui tenere conto oltre che un rischio di cambio se non si preferisce scegliere la versione Eur hedged. Personalmente credo che per capitalizzazione e costi Invesco Physical Gold (isin IE00B579F325) può essere un buon compromesso.
Seguendo il criterio di scegliere ETF ad accumulazione dei proventi abbiamo costruito un Permanent portfolio più adatto all’investitore italiano con un’esposizione al cambio di circa il 40% ed un costo medio dello 0,18%. Semplice, poco costoso ed adatto a diverse condizioni di mercato.